AIブームだけでは説明できない半導体株の強さ

半導体関連株への買いが続いています。生成AIが脚光を浴び始めた頃は、GPUで圧倒的な存在感を持つNVIDIAに注目が集まりました。その後、投資家の目はメモリーや半導体製造装置、検査装置、通信関連などへ移り、物色の範囲はかなり広がっています。AI相場というと一時的なブームにも見えますが、足元では実際の需要が企業の数字に表れています。

NVIDIAが2026年8月に発表した2027年度第2四半期決算では、売上高が962億ドルと前年同期から106％増えました。データセンター部門だけでも890億ドルに達し、117％増となっています。生成AIでは、モデルを作る「学習」に加えて、利用者からの指示に答える「推論」でも膨大な計算が発生します。文章や画像を作るたびにデータセンターが動くため、利用者が増えれば計算設備も増やさなければなりません。AIへの期待が先行しているだけなら警戒したいところですが、今は売上も急速に膨らんでいます。少なくとも現段階では、期待だけで成立している相場とは言いにくいでしょう。

半導体株の先行きを知るなら「買う会社」に注目

NVIDIAの決算が好調でも、それだけでAI投資が長く続くとは判断できません。むしろ見ておきたいのは、半導体を大量に買っている側です。Microsoftは2026年4〜6月期に410億ドルを設備投資へ振り向け、その約3分の2をGPUやCPUなどに使いました。Metaも2026年の設備投資額を1,300億〜1,450億ドルと見込んでいます。日本円に換算すれば、1社だけでも年間で数十兆円規模になり得る金額です。こうした資金の一部が半導体メーカーや製造装置メーカーへ流れています。

なぜ、これほどお金を使うのでしょうか。検索や広告、クラウド、業務ソフトなど、大手IT企業の主力サービスにAIが組み込まれ始めたことが大きく影響しています。競合より性能の低いAIしか提供できなければ、既存サービスの競争力まで落ちかねません。十分な計算能力を先に確保すること自体が競争になっているわけです。Microsoftも計算能力の供給不足が続くとの見方を示しており、少なくとも現状は「データセンターを作りすぎて余っている」という状況ではありません。買い手が設備投資を増やしている間は、AI半導体への注文も続きやすいと考えられます。

NVIDIAの外側にも広がるAIマネー

AIサーバーはGPUを並べれば完成するものではありません。GPUへ大量のデータを高速で送るHBMと呼ばれる高性能メモリーや、サーバー同士をつなぐ通信部品が必要です。半導体を作るには製造装置や検査装置、シリコンウエハー、フォトレジストなども使います。高性能なAIサーバーほど多くの電力を消費するため、変圧器や電源設備、冷却システムにもお金がかかります。AIへの設備投資が膨らむほど、マネーが流れ込む先も増えていくことになります。

ここでは日本企業にも出番があります。AI向けGPUでは米国企業の存在感が大きいものの、日本には半導体製造装置や検査装置、材料などを得意とする企業があります。AI半導体の生産能力を増やすには工場への投資が必要となるため、その過程で日本企業が受注を獲得するケースも出てくるでしょう。ただ、同じ半導体関連でもGPU、メモリー、製造装置では注文が増える時期がずれます。スマートフォンや自動車向けなど、AI以外の事業を多く抱える企業もあります。「AI関連株」という大きなくくりだけで判断すると、業績の変化を読み違える可能性があります。

AI相場の終わりは決算のどこに表れるのか

では、AI投資が息切れするとしたら、何を見れば分かるのでしょうか。ひとつの手掛かりになるのが、大手IT企業の設備投資です。これまで増え続けてきた投資計画が引き下げられれば、半導体メーカーの将来の受注にも影響します。もう一つは、AIからどれだけ利益を得られているかです。データセンターにはGPUだけでなく、土地や建物、電力設備、冷却設備まで必要となります。数十兆円規模の投資を続けても、それ以上にAIサービスの収益が増えなければ、株主から投資の回収を求める声は強くなるでしょう。

半導体業界では、需要が急増するとメーカーが生産能力を増やし、数年後に供給が余って価格が下がるという動きが繰り返されてきました。AIによって今回の成長期間が長くなる可能性はありますが、半導体特有の景気循環までなくなったわけではありません。大手IT企業が設備投資を減らす、AIサービスの伸びが鈍る、データセンターの電力確保が難しくなる。このあたりに変化が出始めれば、半導体株を見る市場の目も変わってくると思われます。

逆にいえば、買い手の投資が増え、AIから得られる収益も伸びているうちは、AI投資テーマが続く余地があります。ただし、産業が成長することと、その会社の株価が上がることは別の話です。将来の成長を先回りして株価が上昇していれば、好決算でも売られることがあります。これから半導体株を見るときは、「AI関連だから伸びる」と考えるより、大手IT企業がいくら投資しているのか、そのお金がどこへ流れ、実際に利益へ変わっているのかを追う。そのほうが、AI相場の現在地をつかみやすいのではないでしょうか。